Венчурные инвестиции: что это, виды, стадии финансирования, плюсы и минусы

Венчурные инвестиции представляют собой один из видов высокорискованных вложений. Все дело в том, что всего 10 из 100 стартапов «выстреливают» и лишь один из них может стать успешным и принести инвестору колоссальную прибыль. Успехом считается даже то, что вложения инвестора в проект окупились. По статистике такое случается в 30% случаев, а в 70% — стартап оказывается убыточным и не жизнеспособным.

Венчурный проект и венчурные инвестиции: что это?

Венчурный проект представляет собой молодой уникальный стартап, который имеет перспективы успешного развития. К примеру, если человек планирует открыть небольшой салон красоты и ищет потенциальных инвесторов, то их вложения не будут считаться венчурными инвестициями.

Все дело в том, что данное направление бизнеса не новое, «заезженное». А для венчурного проекта характерны такие признаки, как масштабность, технологичность и инновационность. То есть, если молодой бизнес не обладает хотя бы одной из ранее представленных характеристик, то вложения в него не являются венчурными инвестициями.

Венчурным проектом может быть бизнес, который можно характеризовать следующим образом:

• авторы предлагают совершенно новую идею, какой нет на рынке;
• продукт идеи обладает признаком технологичности, то есть отвечает сегодняшнему уровню технологического уклада;
• в перспективе, бизнес можно распространить по всему миру, а сам продукт труда будет интересен многим категориям потенциальных клиентов.

Как известно, инвестиции – это вложения в денежной или другой форме в различные финансовые инструменты, с целью получения инвестором прибыли. В свою очередь, венчурные инвестиции – это вложения денежных средств, в развитие молодого, уникального перспективного, инновационного, технологичного проекта.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Алгоритм венчурного инвестирования

Алгоритм венчурного инвестирования заключается в совершении нескольких шагов:

• автор размещают свою идею на различных площадках с целью получения венчурных инвестиций;
• потенциальные инвесторы знакомятся с проектом и принимают решение об инвестировании средств;
• авторы стартапа выделяют долю инвестору в обмен на инвестиции;
• в случае неудачи молодого бизнеса, инвестор теряет вложения, авторы идеи не несут, как таковой ответственности за полученные средства;
• если проект становится успешным, то инвестор начинает получать часть прибыли и участвовать в развитии компании.

Важно! После того, как венчурный инвестор вложил собственные средства, он получает долю бизнеса, а вместе с ней и право голоса при принятии важных управленческих решений, а также соразмерную принадлежащей ему части фирмы прибыль.

Как правило, для молодых стартапов венчурные инвестиции являются единственным способом развития. Все дело в том, что большинство проектов банкротятся еще в первый год своей жизни. А банки не могут предоставить кредит, так как риск потерять свои деньги очень высок.

Главная цель кредитных организаций – получение прибыли в виде процентов от кредита, в связи с чем, если перед кредитным специалистом оказывается выбор в предоставлении займа на развитие существующей компании или нового проекта, то он однозначно выберет первый вариант.

Этапы венчурного инвестирования

Венчурное инвестирование делится на несколько этапов. Как правило, оно начинается с зарождения концепции и заканчивается получением эффекта от инвестирования.

1. Первый этап, по-другому называют посевной стадией. Все дело в том, что она характеризуется наличием отличной идеи, но отсутствием самого продукта труда. Инвестор, вложивший денежные средства именно на этом этапе, в случае успеха, получает наибольший доход при сравнительно небольших вложениях.
2. Этап стартапа характеризуется наличием не только уникальной идеи, но и самого предмета труда. То есть, авторы уже поработали над развитием концепции, над ее реализацией в жизнь. На этой стадии становится более понятно, стоит ли продукт запрашиваемых вложений.
3. Третий, ранний этап считается наиболее выгодным для венчурных инвестиций. Все дело в том, что на этой стадии проект существует не только формально, продукт труда уже запущен на рынок и можно оценить его поведение, темпы спроса, проанализировать доходность от вложений.
4. На этапе расширения объем венчурных инвестиций может быть больше 10 млн. рублей. Как правило, на этой стадии компании требуется развитие, например выход на новые, мировые рынки. Инвестиции в бизнес считаются менее рискованные, так как фирма уже зарекомендовала себя на рынке, продукт знаком потенциальным покупателям, есть своя клиентура.
5. Поздний этап венчурного инвестирования характеризуется тем, что инвестиционный проект – это уже масштабный бизнес, готовый для поглощения крупной корпорацией или для выхода на IPO.

Важно! Именно на последнем этапе инвесторы впервые имеют возможность вывести венчурный капитал и получить наибольший доход.

Такое возможно в случае слияния фирмы с крупной компанией, выпуском акций и запуском их реализации на мировых фондовых биржах. Еще один менее распространенный вариант – это реализация при помощи внебиржевой сделки.

Венчурный инвестор: кто это и как им стать?

Венчурный инвестор – это человек или юридическое лицо, которое планирует вложить собственные средства в развитие нового, уникального, технологичного и инновационного бизнеса с целью получения с него дохода.

Стать венчурным инвестором легко, но главный вопрос в том, что принесут ли вложения доход. А для этого нужно найти идеальный вариант инвестирования средств.

Существует несколько вариантов венчурного инвестирования. Все зависит от объема планируемых инвестиций:

Вариант венчурного инвестирования	Процесс	Дополнение
Бизнес-ангелы	Бизнес-ангелы в венчурном инвестировании – это инвесторы, которые вкладываются в бизнес на самом первом этапе его развития, то есть на стадии зарождения идеи. В таком случае инвестор самостоятельно подбирает проекты, в которые хотел бы вложится, но риск такие инвестиции имеют высокий риск.	Если инвестор желает стать бизнес-ангелом, рекомендуется обратить внимание на стартапы знакомых, на проекты таких бизнесинкубаторов, как «Сколково», «Фонд развития интернет-инициатив», а также на различные клубы венчурных инвесторов.
Краудфандинг	Инвестиции в молодой бизнес посредством краудфандинговых платформ считается одним из самых легких методов венчурного инвестирования. Все дело в том, что все сделки оформляются онлайн, а вложить можно самую минимальную сумму, размер которой напрямую зависит от типа платформы.	Несомненным преимуществом краудфандинговых платформ считается то, что отсутствуют комиссии и иные сборы в пользу венчурного инвестора. Кроме этого он имеет возможность постоянно наблюдать за развитием бизнеса, в который вложился, так как компании регулярно публикуют отчетность.
Совместное инвестирование	Совместное венчурное инвестирование осуществляется посредством вступления в различные клубы. В таких сообществах всю работу, связанную с расчетом доходности от вложений, рисков и перспективности проекта проделывают специалисты, поэтому такой вид инвестирования считается менее рискованным.	Разновидностью совместного венчурного инвестирования является соинвестирование, когда несколько венчурных инвесторов объединяются в группу под руководством лид-инвестора. Такие сообщества называют синдикатами.
Венчурный фонд	Инвестирование при помощи венчурного фонда является, своего рода, передачей ответственности. То есть, инвестор вкладывает средства и передает управление ими венчурному фонду, который, в свою очередь, просчитывает выгодность, перспективность и рискованность стартапа, а на основании результатов анализа принимает решение об инвестициях в проект.	Если инвестор релих инвестировать при помощи венчурного фонда, то ему придется вложить не меньше 1 млн. долларов. При чем, на 5 – 7 лет придется полностью забыть об инвестированных средствах, так как доход от них можно начать получать лишь спустя этот промежуток времени.

Важно! Если у инвестора небольшая сумма средств и он желает вложится в венчурные инвестиции, то ему стоит обратить внимание на краудфандинговые платформы.

Как правило, это единственный вид венчурного инвестирования сравнительно небольшими суммами.

Заработок на венчурных инвестициях: как вложить и не прогореть

Вложить средства в молодой проект совершенно без рисков не получится. Можно лишь обезопасить собственные вложения путем детального анализа бизнеса. А это кропотливая, требующая длительного внимания работа. Поручить расчеты можно специалистам, но за это придется заплатить.

Чтобы заработать на венчурных инвестициях, необходимо произвести следующие действия:

1. Подготовить необходимую для инвестирования сумму. Финансовые эксперты уверены, что венчурные инвестиции должны составлять не больше 5% от собственного капитала, но не меньше 10 тыс. долларов.
2. Обучится венчурному инвестированию, для чего можно обратить внимание на деятельность других инвесторов.
3. Определится с направлением для венчурных инвестиций. Если капитал небольшой, то и выбор ограничен. Можно попробовать вложится при помощи краудфандинговых платформ или совместного инвестирования.
4. Найти перспективный проект. Для этого потребуется провести тщательный анализ самостоятельно или руками экспертов за определенную плату.
5. Подписать договор, согласно которому инвестор передает некоторую сумму средств, а взамен получает долю бизнеса, соразмерную вложениям.

После того, как средства вложены, нужно найти подходящую стратегию. Ее поиском могут заниматься авторы идеи или инвестор. Идеальное направление – это взаимодействие сторон.

Доведя компанию до масштабных объемов, ее можно вывести на фондовый рынок, присоединить к более крупной корпорации или же организовать продажу без участия фондов.

Первый вариант считается самым идеальным, так как в таком случае фирма остается у создателей, а венчурный инвестор вправе выйти из инвестирования путем фиксации прибыли от продажи акций.

Часть 1. Венчурное финансирование: оценка стоимости компаний и корпоративное управление

Автор: Андрей Валерьевич Лукашев – Руководитель отдела финансов и инвестиций компании «Форум-консалтинг» www.forumconsulting.ru
Источник: Сокращенный вариант одноименной статьи в журнале «Управление корпоративными финансами», 2, 2006.
Опубликовано: 27 июня 2006

Структура рынков капитала для финансирования инноваций

Венчурный капитал является одним из наиболее эффективных, хотя далеко не единственным, методом финансирования молодых инновационных предприятий

Система венчурных инвестиций: формальные и неформальные контракты

Задача венчурных капиталистов – направлять институциональные и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которые испытывают значительные трудности в получении финансирования от других поставщиков капитала.

Типичная структура фонда венчурного капитала

Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала

Решение о «выходе» является результатом переговорного процесса

Основные способы выхода компании из венчурной фазы развития: продажа или IPO (США)

До-инвестиционная и после-инвестиционная стоимость компании

• До-инвестиционная стоимость – это стоимость бизнеса до вливания венчурных инвестиций.
• После-инвестиционная стоимость – это до-инвестиционная стоимость вместе со стоимостью полученных инвестиций.

Пример: Так как стороны договариваются о том, какую долю акционерного капитала (equity) получит инвестор в обмен на инвестиции, то удобнее начинать расчет с после-инвестиционной стоимости. Например, если инвестор договаривается получить 1/3 компании (т.е. акционерного капитала) в обмен на $1 млн. инвестиций, то после-инвестиционная стоимость бизнеса оценивается в $3млн. ($1 х 3) и, соответственно, до-инвестиционная стоимость бизнеса равна $2 млн. ($3 млн. минус $1 млн. полученных инвестиций). После определения стоимости бизнеса вычисляется стоимость акций. Если компания уже имеет 500 тыс. заявленных обыкновенных акций в до-инвестиционной фазе, то инвестор должен получить дополнительно 250 тыс., чтобы в итоге получить 1/3 акционерного капитала Соответственно, стоимость одной акции равна $4 ($1 млн. / 250 тыс.).

• До-инвестиционная стоимость = (Кол-во старых акций) х (новая цена акции)
• До-инвестиционная стоимость = После-инвестиционная стоимость – инвестиции
• После-инвестиционная стоимость = До-инвестиционная стоимость + инвестиции
• После-инвестиционная стоимость = Инвестиции / Процент полученной доли в капитале
• После-инвестиционная стоимость = Совокупное кол-во акций (новых и старых) х Цена акции
• Цена акции = Инвестиции / Количество новых выпущенных акций
• Цена акции = До-инвестиционная стоимость бизнеса / кол-во полностью разводненных акций
• Прирост цены = Цена акции нового раунда / цена акции предыдущего раунда
• Прирост цены = До-инвестиционная стоимость нового раунда / после-инвестиционная стоимость предыдущего раунда.

Пример

Компания «АБВ» полностью принадлежит своим основателям. Основатели имеют 6 млн. акций при инвестициях в капитал компании $50 тыс. Основателям нужен дополнительный капитал для развития бизнеса. Венчурный фонд согласился инвестировать в компанию $2 млн. в обмен на 40% бизнеса (см табл. 2).

Таблица: Пример вычисления цены новой цены акций.

Акционеры	Вид акций	Кол-во акций	Инвестиции	Цена за акцию
Основатели	Обякновенные	6 млн.	$ 50 тыс.	$0,0083
Инвестор	Привилегированные конвертируемые	4 млн.	$2 млн.	$0,50

После-инвестиционная стоимость = $2 млн (инвестиции) / 40% (Процент полученной доли в капитале) = $5 млн.
Цена акции = $2 млн. (инвестиции) / 4 млн. (кол-во новых акций) = $0,50 за акцию.
После-инвестиционная стоимость=10 млн.(кол-во новых и старых акций)х0,50 (цена акции) = $5 млн.

До-инвестиционная стоимость = 5 млн. (кол-во старых акций) х $0,50 (цена одной акции) = $3 млн.
До-инвестиционная стоимость=$5 млн.(после-инвестиционная стоимость)–$2 млн.(инвестиции)=$3 млн.

Прирост цены = $0,50 (цена акции нового раунда) / $0,083 (цена акции предыдущего раунда) = 60
Прирост цены = $3 млн. (до-инвестиционная стоимость нового раунда) / $50 тыс. (после-инвестиционная стоимость предыдущего раунда) = 60.

Таблица: Оценка стоимости компании в зависимости от ее стадии развития .

Этап финансирования	Стадия развития компании	Имеющиеся данные для оценки	Целевая IRR (годовая)	Оценка стоимости
«Посев» (Seed)	Инкорпорация, начальные разработки	Концепция, бизнес-модель	> 80%	От $1 млн. +
Стартап, Серия «А»	Разработка продукции	Подтверждение модели, время до выхода на рынок	50-70%	От $3 млн. +
Серия «B»	Начало поставок	Предварительная выручка	40-60%	От $7,5 млн.
Серия «C»	Поставки	Прогнозируемая выручка	30-50%	От $10 млн.
Поздняя стадия («Мезанин»)	Поставки, достижение прибыльности	EBITDA, чистый доход	20-35%	От $20-25 млн

Средняя после-инвестиционая стоимость венчурных компаний

Оценка стоимости компании по методу «венчурного капитала»

Первый этап: вычисление будущей стоимости (forward value) планируемой инвестиции.

На первом этапе будущая стоимость вычисляется по формуле: FV = PV (1 + r)N где r – целевая норма доходности (IRR), N – временной горизонт инвестиции (время до выхода из инвестиции и реализации прибыли).
Пример А: при 35 % годовом IRR и временном горизонте 5 лет, будущая стоимость $1млн. инвестиций равна FV = $1 млн. х (1 + 0,35)5 = $4,5 млн.

Второй этап: вычисление конечной стоимости (terminal value) компании при выходе из инвестиции.

Один из способов вычислить конечную стоимость компании – это использовать метод сравнения с компаниями-аналогами. Прогнозируемый к этому времени чистый доход на акцию умножается на среднее соотношение цены акций к доходу для сопоставимых компаний-аналогов. В целях сравнения венчурные инвесторы подбирают несколько зрелых и ликвидных компаний, чьи характеристики в наибольшей мере соответствуют профилю компании, в которую хочет превратиться начинающий бизнес.

Примечание: Выбор компаний-аналогов может оказать существенное влияние на оценку стоимости. Поэтому одна группа компаний-аналогов может больше устраивать инвесторов, а другая – основателей компании.

Пример А (продолжение): если прогнозируемый чистый доход через 5 лет равен $1 млн., а среднее соотношение цены к чистому доходу для сопоставимых компаний-аналогов равно 15, то прогнозируемая через 5 лет стоимость компании равна TV = $1 млн. х 15 = $15 млн.

Третий этап: определение необходимой доли в акционерном капитале компании (т.е. доли собственности).

Для того, чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить будущую стоимость инвестиций (первый этап) на прогнозируемую конечную стоимость компании при выходе из инвестиции.
Пример А (продолжение): Доля в капитале (доля собственности) = $4,5 млн. / $15 млн. = 30%.

Четвертый этап: вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цену акции.

Количество новых акций для венчурного инвестора вычисляется из формулы:
Доля в капитале = Кол-во новых акций / (Кол-во новых акций + кол-во старых акций).
Пример А(продолжение): 30% = НА / (НА + СА), где НА – количество новых акций, и СА – количество старых акций. Из формулы следует, что НА = СА х [0,3/ (1-0,3)] = 0,43 x СА. Предположим, что количество старых акций у компании равно 1 млн. Тогда количество новых акций должно быть 430 тыс. Цена акции равна инвестициям поделенным на количество требуемых акций: Цена = $1 млн. / 430 тыс. = $2,33 за акцию.

Пятый этап: вычисление до-инвестиционной и после-инвестиционной стоимости компании.

Пример А(продолжение): Если 30% компании приобретаются инвестором за $1 млн., то полная после-инвестиционая стоимость компании равна $1,00 / 0,30 = $3,33 млн. До-инвестиционная стоимость компании = $3,33 – $1 млн (инвестиции) = $2,33 млн.

Шестой этап: прогнозирование т.н. «пропорции удержания (retention ratio)».

Большинство компаний проходят через несколько раундов финансирования до момента выхода инвесторов из доли. Будущие инвесторы получат определенную долю в акционерном капитале и размоют долю первоначальных инвесторов.

«Пропорция удержания» = [1 / (1 + % в капитале будущей эмиссии для будущих инвесторов)].

Пример А(продолжение): Ожидается, что инвесторы в будущих раундах финансирования получат 10% компании, то «пропорция удержания» = [1/(1+0,1)] = 90,9%.
Вариант Б: Ожидается, что в будущем 10% акций будут проданы менеджерам и сотрудникам компании, а затем при проведении IPO 30% акций будут предложены для публичного размещения на бирже. В данном случае «пропорция удержания» = 1/[(1+0,1)(1+0,3)] = 70%.

Седьмой этап: вычисление требуемой доли в капитале и цены акции с поправкой на прогнозируемое размывание.

Требуемая доля в капитале с поправкой на размывание = первоначальная доля в капиталеь поделенная на «пропорцию удержания».
Пример A(продолжение): В данном примере требуемая доля в капитале с поправкой на размывание = 30% / 90,9% = 33%. В этом случае, если инвестор в первом раунде получит 33% собственности и затем его доля будет размыта на 10% перед выходом из инвестиций, то конечная доля в капитале составит 30%. Цена акций в первом раунде в учетом ожидаемого размывания составит $2,00 за акцию.

Защита от размывания акций при раундах с понижением цены

• Если цена акций при последующем раунде финансирования увеличивается, то это называется «up-round» (раунд с повышением). Если цена акций при последующих раундах снижается – то это называется «down round» (раунд с понижением). Раунды с понижением происходят, если компания сталкивается с непредвиденными трудностями и не справляется с заявленными темпами развития, или же при массовой коррекции на рынках капитала, когда снижаются оценки стоимости всех компаний.
• Существует два основных механизма защиты от размывания при раундах с понижением: метод «полного храповика» (full ratchet) и метод «взвешенного среднего» (weighted average ratchet).
• Согласно методу «полного храповика», если компания проводит дополнительную эмиссию привилегированных акций по цене ниже цены привилегированных акций предыдущего раунда, то цена конверсии (в обыкновенные акции) меняется для того, чтобы соответствовать новой более низкой цене. Таким образом, при конверсии количество получаемых обыкновенных акций увеличивается и доля инвестора в капитале компании остается неизменной.
• Метод «взвешенного среднего» считается менее жестким по отношения к держателям обыкновенных акций.
• Существует несколько формул «взвешенного среднего», наиболее распространенной из которых является следующая:

В качестве иллюстрации вернемся к предыдущему примеру. Предположим, что компания «АБВ» нуждается в дополнительном финансировании и еще не готова к выходу на публичные рынки через проведение IPO, а первоначальный инвестор не может или не хочет предоставить дополнительное финансирование. Компания находит инвестора, который готов инвестировать $1 млн., но только по цене за акцию $0,10.

Таблица. Защита от размывания при раундах с понижением цены акций.

Акционеры	Вид акций	Кол-во акций	Инвестиции	Цена за акцию	% в капитале компании
Основатели	Обыкновенные	6 млн.	$ 50 тыс.	$0,0083	60%
Инвестор серия «А»	Привилегированные конвертируемые	4 млн.	$2 млн.	$0,50	40%
Дополнительный раунд финансирования по цене $0,10 за акцию.
Инвестор серия «В»	Привилегированные конвертируемые	10 млн.	$1 млн.	$0,10
Защита привилегированных акций серии «А» по методу «полного храповика»
Инвестор серия «А»	Привилегированные конвертируемые	20 млн.	$2 млн.	$0,10	Основатели 17% Серия «А» 56% Серия «B» 28%
Защита привилегированных акций серии «А» по методу «взвешенного среднего»
Инвестор серия «А»	Привилегированные конвертируемые	6.6666. 667	$2 млн.	$0,30	Основатели 26% Серия «А» 29% Серия «B» 44%

Привилегированные конвертируемые акции

• Основным инструментом финансирования начинающих компаний со стороны венчурных капиталистов являются конвертируемые привилегированные акции.
• Как правило, привилегированные акции комбинируются с особыми правами и привилегиями, которые защищают инвесторов от возможной потери инвестиций и гарантируют получение гарантированных прибылей.
• Конвертируемые привилегированные акции обычно дают их держателям право конверсии в обыкновенные акции по своему желанию в любой подходящий момент. При конверсии венчурный капиталист теряет все права и привилегии, связанные с привилегированными акциями. • Несмотря на потерю привилегий, инвесторы конвертируют свои акции в обыкновенные, если после конверсии они получат более крупную сумму от продажи своей доли в компании, чем если бы они получили при сохранении привилегированных акций.
• При проведении IPO привилегированные акции автоматически конвертируются в обыкновенные. Однако при продаже компании у венчурных капиталистов есть выбор: следует ли конвертировать привилегированные акции в обыкновенные и разделить вырученные средства с держателями обыкновенных акций, или же следует сохранить привилегированные акции и получить долю вырученных от продажи компании средств, которая полагается держателям привилегированных акций.

Ликвидационная привилегия

• Ликвидационная привилегия является одной из основных привилегий привилегированных акций.
• Ликвидационная привилегия – это право держателя акции получить определенную сумму при ликвидации компании до того, как какие-либо выплаты сделаны в пользу держателей обыкновенных акций.
• Под «ликвидацией» в венчурном финансировании понимается широкий перечень трансакций, таких как слияние, реорганизация, продажа акций или активов компании, любая другая сделка или серия сделок, в результате которых держатели большинства акций до сделки теряют большинство голосов после сделки. Таким образом, в венчурном финансировании «ликвидация» компании может произойти как при полном банкротстве, так и при грандиозном успехе компании.
• Обычно ликвидационная привилегия определяется как «множитель», на который умножается размер первоначальной инвестиции.
• Например, «2х кратная ликвидационная привилегия» означает, что инвестор при «ликвидации» компании имеет право на первоочередное получение суммы, двукратно превышающей размер инвестиций. После уплаты «ликвидационной привилегии» оставшиеся от продажи компании средства распределяются среди держателей обыкновенных акций на пропорциональной основе.
• Более 98% всех инвестиционных контрактов дают венчурным капиталистам «ликвидационную привилегию» – за каждую привилегированную акцию они имеет право получить определенную сумму, которая, как правило, равна сумме первоначального взноса (максимально 12).

Категории привилегированных конвертируемых акций

• «Не участвующие» привилегированные акции (Non-Participating Preferred). Это привилегированные акции, которые не участвуют в распределении остающихся средств.
• Полностью участвующие привилегированные акции (Fully-Participating Preferred): Это привилегированные акции, которые после получения «ликвидационной премии», участвуют в распределении всех оставшихся средств наравне с обыкновенными акциями, в пропорции, как если бы они были конвертированы в обыкновенные акции.
• Привилегированные акции, участвующие с ограничениями(Participated Preferred subject to a cap): Это наиболее часто встречающийся вид привилегированных акций. Данная категория акций получает «ликвидационную привилегию», а затем участвует в распределении оставшихся средств, вплоть до достижения определенного «потолка» (cap). После достижения «потолка», все оставшиеся средства получают обыкновенные акции.

Пример: если венчурный капиталист инвестируют в компанию $10 млн. с «1-кратной ликвидационной привилегией» и «участием с 3-кратными ограничениями», то при ликвидации компании он имеет право получить вплоть до $30 млн., после чего все оставшиеся средства получат держатели обыкновенных акций. Предположим, что привилегированные акции при конвертировании составят 50% обыкновенных акций. Если компания была продана за $60 млн., то сначала владельцы привилегированных акций получат $10 млн. ликвидационную привилегию. Следующие $40 млн. распределятся 50/50 между держателями обыкновенных и привилегированных акций (и доля ВК достигнет «потолка» в $30 млн.) Оставшиеся $10 млн. будут выплачены держателям обыкновенных акций. Однако, если компания продана за $70млн., то расчеты меняются. В этом случае венчурный капиталист должен конвертировать свои акции в обыкновенные. Как владелец 50% обыкновенных акций (после конверсии) он утратит ликвидационную привилегию, но получит 50% всех вырученных средств или $35 млн.

Участие в Совете директоров

• Большинство важных корпоративных решений принимаются в совете директоров компании.
• Как правило, на ранних стадиях финансирования венчурные капиталисты не имеют большинства в совете директоров.
• С каждым очередным этапом финансирования инвесторы получают дополнительные голоса в совете директоров. Поэтому с течением времени контроль в совете директоров переходит от предпринимателя к венчурным капиталистам.
• Согласно одному из исследований в 77% обследованных фирм контроль над советом директоров находился в руках венчурных капиталистов. Надо отметить, что в обследованной выборке в среднем компании прошли через 3 раунда финансирования. Этого было достаточно для перехода контроля над советом директоров в руки венчурных капиталистов.
• При IPO привилегированные акции конвертируются в обыкновенные акции и теряют особые права в совете директоров.
• Таким образом, при успешном IPO контроль над советом директоров возвращается к основателям компании.

Негативные (запретительные) обязательства

В большинстве венчурных контрактов негативные обязательства играют роль «защитных механизмов». Наиболее важными негативными обязательствами являются те обязательства, которые защищают положение венчурных капиталистов в компании:

Источник https://finzz.ru/venchurnye-investicii-chto-eto-vidy-stadii-finansirovaniya-plyusy-i-minusy.html

Источник https://gaap.ru/articles/chast_1_venchurnoe_finansirovanie_otsenka_stoimosti_kompaniy_i_korporativnoe_upravlenie/

Источник

Источник