Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov prokapitalinvest.ru

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov

Оглавление

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP

Договор и путеводители, которые ответят на вопросы по самому договору и психологическим аспектам его заключения.

Рассматриваем ключевые положения, на которые стоит обратить внимание в многостраничной документации любого венчурного фонда.

Мы регулярно консультируем как учредителей венчурных фондов, так и инвесторов, которые задумываются о вложениях в фонд. В этой статье мы решили разобрать самые распространенные вопросы, которые, как правило, возникают у тех и у других. За основу мы берем наш опыт работы с американскими венчурными фондами, потому что они наиболее распространены.

Терминология

Венчурный фонд – пул капитала для инвестиций в частные компании (стартапы).

Вознаграждение за управление, Management Fee – вознаграждение, которое получает управляющий партнер или управляющая компания вне зависимости от успеха фонда. Определяется, как правило, в качестве процента от общего размера инвестиционных обязательств инвесторов.

Вознаграждение за успех, кэрри, Carried Interest или Carry – вознаграждение, которое получает управляющий партнер в зависимости от показателей успеха фонда. Определяется, как правило, в качестве процента от разницы между инвестированными средствами и возвратом от инвестиций. В LPA венчурного фонда это вознаграждение может не иметь специального определения, а раскрываться в составе общих положений о распределении прибыли фонда.

Запрос на предоставление капитала или Capital Call – требование управляющего партнера к инвесторам фондам предоставить финансирование в рамках тех инвестиционных обязательств, которые инвесторы фонда приняли на себя на основании соглашений о присоединении.

Инвестор, партнер с ограниченными правами, Limited Partner или LP – инвестор фонда. Права и обязанности инвестора сформулированы в LPA, к которому инвестор присоединяется на основании соглашения о присоединении.

Инвестиционные обязательства инвесторов или Capital Commitments – совокупный размер финансирования, которое инвестор должен предоставить по запросу фонда. Как правило, инвестор не предоставляет все средства сразу, но должен это сделать в течение определенного срока по запросу управляющего партнера.

Консультативный совет, Advisory Committee – специальный орган, который иногда создается в структуре корпоративного управления венчурного фонда. Консультативный совет имеет полномочия, которые прямо предусмотрены в LPA.

Партнерство – организационно-правовая форма, в которой создается сам фонд, который объединяет финансовые капиталы инвесторов. Также часто именуется как просто «фонд».

Принципалы или спонсоры – это те ключевые лица, которые запускают фонд и привлекают своим именем деньги от инвесторов.

Соглашение об ограниченном партнерстве, Limited Partnership Agreement или LPA – основной документ венчурного фонда, который регулирует отношения между управляющим партнером и инвесторами.

Соглашение об оказании инвестиционных услуг, Investment Management Agreement или IMA – соглашение между фондом и управляющей компанией.

Соглашение о присоединении или Subscription Document – документ, на основании которого инвестор присоединяется к LPA и приобретает соответствующие права и обязанности.

Управляющая компания или УК – компания в форме LLC, участниками которой являются принципалы. УК оказывает услуги инвестиционного управления фонду на основании IMA, получая за это вознаграждение за успех или кэрри (см. далее).

Управляющий партнер, General Partner или GP – отдельное юридическое лицо, как правило, в форме LLC. Акционерами GP являются принципалы. GP получает кэрри.

LLC – Limited Liability Company, в этой организационно-правовой форме создаются управляющая компания и управляющий партнер.

Структура венчурного фонда

Теперь для наглядности давайте изобразим классическую структуру венчурного фонда на одном графике.

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov

Кстати, венчурные фонды принципиально отличаются от хедж-фондов.

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov

Про другие особенности хедж-фондов читайте в нашем путеводителе по регулированию хедж-фондов на сайте. Выделяют еще PE (Private Equity) фонды, но их можно отнести к подвиду венчурных фондов.

Теперь давайте обратимся к ключевым положениям документации венчурного фонда.

Ключевые условия инвестиций в венчурные фонды

Главный и по факту единственный документ венчурного фонда – это соглашение об ограниченном партнерстве, Limited Partnership Agreement или LPA. К LPA еще иногда заключаются дополнительные соглашения, когда инвестор и принципалы договариваются об условиях, которые отличаются от общих для всех инвесторов. Такие дополнительные соглашения называются “Side Letters” – о них скажем пару слов чуть позже.

Инвестиционная стратегия (Investment Strategy)

В документации фонда часто приводится определение его инвестиционной стратегии. Это может быть самая широкая формулировка, вроде: «инвестиции в компании ранних стадий». А может быть и более узкая, например: «инвестиции в компании в области финансовых технологий на рынках Латинской Америки».

С точки зрения LP, это условие важно для построения собственного портфеля. Крупные институциональные LP, вроде эндаументов американских университетов, инвестируют одновременно в несколько венчурных фондов. В такой ситуации они, как правило, хотят понимать, насколько стратегии выбранных фондов пересекаются между собой с точки зрения географии и индустрий. Аналогичный пример: корпоративные LP (в лице корпораций) часто хотят инвестировать только в определенный сектор. Именно с помощью определения инвестиционной стратегии это можно закрепить юридически.

С другой стороны, сторонам лучше постараться избежать слишком узкого определения инвестиционной стратегии. Большинство венчурных фондов имеют самый широкий мандат, и это тоже в интересах инвесторов, так как управляющий имеет больше простора для поиска привлекательных инвестиций.

Использование заемных средств (Leverage)

В документации фонда, как правило, зафиксирован размер заёмных средств, которые фонд может привлекать от третьих лиц для осуществления инвестций. Для венчурных фондов не характерно использовать кредитование, однако, для хедж-фондов это абсолютно нормальная практика.

Инвестиционные обязательства (Capital Commitments)

Под инвестиционными обязательствами понимается общая сумма инвестиций, которую LP должен внести в фонд по мере поступления запросов на предоставление капитала от управляющего партнера.

На практике LP не вносят в фонд сразу всю сумму в рамках принятых на себя инвестиционных обязательств, а делают это постепенно, когда управляющий партнер находит привлекательные возможности. Это обусловлено в первую очередь стоимостью денег с учетом фактора времени.

Если бы инвестор предоставлял все средства сразу, то в своей финансовой модели он должен был бы заложить недополученную доходность от гипотетических пассивных инвестиций в качестве альтернативных издержек. Это, в свою очередь, снижало бы финансовую доходность фонда, что невыгодно самому управляющему.

Однако, когда есть такое условие о предоставлении капитала в будущем, всегда существует риск, что инвестор не исполнит свои обязательства и не предоставит финансирование в момент, когда оно будет нужно больше всего. Этот риск компенсируется в документации положениями об ответственности LP за непредоставление капитала вплоть до исключения из числа инвесторов фонда и удержанием первоначально внесенных средств.

Кстати, стоит сказать, что иногда предусматривается возможность внесения капитала в натуральной форме, например, акциями других стартапов или ликвидными акциями публичных компаний. Но это, скорее, редкость, ведь управляющему все равно придется конвертировать эти активы в денежные средства.

Инвестиционные вклады (Capital Contributions)

Под инвестиционными вкладами понимаются непосредственно средства, которые инвестор внес в фонд. Разумеется, инвестиционные вклады не должны превышать сумму инвестиционных обязательств.

Размер вклада управляющего партнера (General Partner’s Capital Contribution)

Известная поговорка гласит: “Put your money where your mouth is”. В контексте венчурных фондов это означает, что инвесторы могут справедливо ожидать, что принципалы фонда в лице управляющего партнера также проинвестируют в фонд и будут с ними в одной лодке. Размер вклада управляющего партнера в данном случае обычно колеблется в коридоре 1-2%.

Нередки случаи, когда управляющий партнер делает свой вклад в форме акций или прав требований из договорных обязательств (например, по SAFE), которые он успел приобрести до запуска фонда.

Срок жизни фонда и его продление (Fund Duration and Extensions)

В отличие от хедж-фондов, венчурный фонд существует ограниченное количество времени. Срок жизни фонда обычно составляет 8-10 лет. Этот срок должен быть прямо указан в LPA. По окончании этого срока фонд должен быть ликвидирован, а все ликвидные активы распределены между инвесторами.

Как правило, управляющий партнер имеет право продлить срок жизнедеятельности фонда. Он может это сделать по своему усмотрению. LPA может предусматривать, что для продления срока жизни фонда необходимо согласие консультативного совета или квалифицированного большинства инвесторов (партнеров с ограниченными правами).

С одной стороны, инвесторы заинтересованы в том, чтобы срок существования фонда не продлевался бесконечно. С другой стороны, продление указанного срока может быть выгодно всем инвесторам, если это позволит реализовать неликвидные активы фонда по более выгодной цене.

Инвестиционный период (Investment Period)

Это период, в течение которого фонд ведет активную инвестиционную деятельность. Как правило, это 3-4 года или половина срока жизни фонда. В этот момент фонд активно ищет портфельные компании и инвестирует в них. После этого фонд уже больше сосредоточен на развитии портфельных компаний, чтобы помочь им привлечь следующий раунд или выйти на IPO.

С инвестиционным периодом может быть связано несколько важных условий документации фонда.

Во-первых, документы фонда могут ограничивать право принципалов фонда учреждать другие фонды в течение срока инвестиционного периода. Это обусловлено ожиданиями инвесторов, что принципалы будут уделять 100% своего внимания деятельности текущего фонда.

Во-вторых, может быть предусмотрено, что после окончания инвестиционного периода постепенно снижается вознаграждение за управление. Обосновано это тем, что активная деятельность фонда уже снижена, а часть команды может быть задействована на других проектах.

Кстати, инвестиционный период может быть определен как через конкретное количество лет, так и в качестве процента от проинвестированных средств. Например, инвестиционный период может прекращаться, когда инвестировано 80% от общей суммы инвестиционных обязательств, что может наступить даже раньше экватора срока жизни фонда.

Ограничения в отношении определенных инвестиций (Investment Restrictions)

LPA может предусматривать ограничения, связанные с тем, во что может инвестировать фонд. Если мы говорим про простой венчурный фонд небольшого или среднего размера, то такие ограничения обычно касаются размера инвестиций в одну компанию. Например, не более 20%.

Вам будет интересно  Венчурные инвестиции — особенности и риски. Венчурный капитал. Выход из венчурных проектов | Investyb

Могут быть более изощренные ограничения:

  • Запрет на инвестиции в компании из определенных индустрий;
  • Запрет на инвестиции в определенные финансовые инструменты (например, токены);
  • Запрет на инвестиции в компании из определенных юрисдикций.

Однако рядовой инвестор едва ли заинтересован в установлении жестких ограничений для управляющего партнера. Стоит полагать, что управляющий партнер обладает необходимым уровнем профессионализма, чтобы выбрать адекватные инвестиционные возможности и отреагировать на последние тренды венчурных сделок.

Распределение прибыли (Distributions)

Этот важнейший раздел LPA посвящен порядку распределения прибыли фонда от успешных инвестиций. Инвестор фонда должен уделить этому разделу больше всего внимания.

Самая распространенная формула распределения прибыли между LP и GP – это 2/20 или 2% вознаграждение за управление и 20% кэрри.

Вознаграждение за управление рассчитывается от совокупного размера инвестиционных обязательств инвесторов (иными словами, от активов, дающих основу для управления фондом), в то время как кэрри определяется в качестве процента от положительного финансового результата деятельности фонда.

Среди аспектов, на которые стоит обязательно обратить внимание инвесторам, можно назвать следующие:

  • Когда распределение прибыли является обязанностью GP, а когда его правом;
  • Имеет ли GP право удерживать часть прибыли для целей реинвестиций;
  • В какой момент происходит распределение прибыли: по итогам каждой успешной сделки, по окончании срока жизни фонда или в любой период по усмотрению GP;
  • Когда происходит выплата кэрри: по ходу деятельности фонда или после подведения окончательных итогов;
  • Как работают положения о формировании резервов (например, для целей защиты от исков), удержании налогов и других обязательных выплат.

Есть два механизма распределения прибыли фонда между инвесторами и GP: европейский водопад (European Waterfall) и американский водопад (American Waterfall). Первый более выгоден инвесторам фонда, в то время как второй более привлекателен для GP.

Под европейским водопадом понимается такой порядок распределения прибыли фонда, при котором GP начинает участвовать в прибыли фонда только после возврата всем LP всех средств, вложенных в фонд, и гарантированного возврата определенной суммы на дальнейшие инвестиции (“preferred return”). Только после того, как LP получили минимальный доход, GP начинает зарабатывать свой кэрри.

Американский водопад предполагает распределение прибыли по результатам каждой сделки фонда (“on a deal-by-deal basis”). В таком схеме инвестор получает обратно только те средства, которые были вложены в конкретную компанию (а не в фонд в целом), и минимальный доход. После этого GP начинает зарабатывать кэрри.

Разница между европейским и американским водопадом в определенной степени нивелируется положением о возврате распределенных средств или Clawback. С финансовой точки зрения, опять же, разница между двумя водопадами обусловлена стоимостью денег с учетом фактора времени.

Возврат распределенных средств (Clawback)

Нередко возникает ситуация, когда по итогам промежуточных распределений прибыли фонд выплатил LP слишком много или же, наоборот, переплатил управляющему партнеру. На этот случай существует специальный механизм калибровки. По итогам деятельности фонда осуществляется окончательный расчет финансового результата на основании всех сделок фонда. Если кто-то из инвесторов или управляющий партнер получили больше, чем им причитается, то они обязаны вернуть средства в фонд для распределения между всеми участниками.

Распределение прибыли в натуральной форме (Distributions in Kind)

Документация фонда может допускать возможность распределения прибыли фонда в натуральной форме. Например, прибыль может распределяться в акциях, которые фонд получил в результате IPO портфельной компании, или в токенах, если речь идет о крипто-проектах.

Этот пункт может быть интересен тем инвесторам, которые желают продолжить владеть теми или иными активами, не продавая их.

Вычитаемые выплаты (Offset Fees)

Иногда управляющие фонда или их аффилированные лица могут оказывать портфельным компаниям какие-то услуги на возмездной основе. Документация фонда может предусматривать, что такие гонорары, полученные от портфельных компаний, должны уменьшать размер вознаграждения за управление или кэрри.

Совместные инвестиции (Co-investments)

Документация может предусматривать, что инвесторы вправе участвовать в инвестициях фонда параллельно вместе с самим фондом. Профессиональные LP иногда просят включить такие условия в Side Letters, чтобы видеть сделки фонда (“deal flow”) и на своё усмотрение участвовать в понравившихся.

События в отношении ключевых лиц фонда (Key Person Event)

Во многих случаях принципалами фонда являются незаурядные личности, которые могут привлечь капитал, объединить инвестиционную команду и найти интересные возможности для инвестиций.

Документация должна обязательно предусматривать, что будет в случае, если что-то произойдет с ключевыми лицами фонда (несчастный случай, смерть, совершения грубого нарушения обязанностей).

Как правило, для таких случаев предусматривается полная или частичная передача управления фондом его инвесторам или LP. Это процедура должна быть достаточно детально регламентирована, чтобы сохранить баланс интересов сторон и не навредить портфельным компаниям.

Если в документации фонда нет таких положений, то это должно стать красным флажком для бдительного инвестора.

Отстранение управляющего партнера по его вине (Removal of the General Partner for Cause)

В продолжение предыдущего условия стоит заметить, что документация фонда также должна предусматривать порядок отстранения управляющего партнера в случае совершения им грубого нарушения. Обратите внимание, речь идет о замене управляющего партнера, в то время как выше мы говорили про наступление неких серьезных событий в отношении принципалов фонда.

LPA обычно содержит довольно подробное определение того, что именно понимается под основанием (“cause”) для отстранения управляющего, и предусматривает определенный порог голосов (2/3 или 80%) для принятия такого решения инвесторами.

Администратор фонда (Fund Administrator)

Администратор фонда выполняет важные функции: проводит проверку новых инвесторов, осуществляет их онбординг, ведет бухглатерию фонда, ведет учет инвестиционных обязательств каждого инвестора, готовит ежеквартальные отчеты и по большему счету выполняет все остальные административные функции, которые зафиксированы в LPA.

Важный момент: администратор фонда – это не аудитор. Администратор не принимает на себя ответственность за достоверность информации о деятельности фонда, он только помогает управляющему партнеру вести дела фонда.

Сегодня становится все более популярным привлекать в качестве администраторов фонда специальные платформы. Среди таких платформ можно назвать AngelList Ventures, Carta, Allocations.

Отчетность и аудит фонда (Reporting and Audit)

Фонд должен отчитываться перед инвесторами. Периодичность и формат такой отчетности должны быть зафиксированы в документации фонда.

Одобрение большинством инвесторов (Consent of Majority in Interest of the Limited Partners)

Отдельные вопросы могут требовать получения одобрения от инвесторов. Как правило, таких вопросов немного, и они касаются принципиальных вопросов жизнидеятельности фонда.

Выше мы описали ключевые условия, на которые стоит обратить внимание инвесторам, которые планируют вложиться в венчурный фонд. Если вы планируете инвестрировать в венчурный фонд или собираетесь учредить свой собственный фонд, вы можете обратиться за консультацией напрямую к авторам этой публикации.

Фонды прямых инвестиций в России: список, итоги и перспективы

Самыми надёжными и безопасными инструментами для инвестиций считаются банковские депозиты в крупных кредитных учреждениях и государственные облигации. Однако процентные ставки по таким безрисковым вложениям едва компенсируют официальный уровень инфляции. Естественным следствием данной ситуации становится стремление свободного капитала найти более эффективные ниши. Нет особых надежд на сильный рост компаний, уже занимающих высокое положение в рейтинге акций. Фонды прямых инвестиций восполняют данный пробел. Многие сферы экономики обладают потенциалом генерирования высокой доходности, но эти заманчивые возможности неизбежно связаны с серьёзными рисками.

Общее понятие

фонды прямых инвестиций в России список

В соответствии с международной терминологией, прямыми инвестициями называются денежные вложения в коммерческие компании с целью получения непосредственного контроля над их хозяйственными операциями. Размер доли предприятия, позволяющий осуществлять управление и оказывать влияние на принятие решений, составляет не менее 10%. Прямые инвестиции, в отличие от спекуляций ценными бумагами на биржах, рассчитаны не на краткосрочные финансовые выгоды, а на длительное участие в развитии бизнеса (временные горизонты часто превышают 5-7 лет). Организации, входящие в список фондов прямых инвестиций в России, обычно недоступны для частных лиц из-за высоких требований к минимальному размеру капитала.

Механизм работы

Денежные средства вкладываются в реальные активы компаний: оборудование, инфраструктуру, недвижимость, технологии, а также интеллектуальную собственность и обучение персонала. В отечественных деловых кругах наблюдается заметный интерес к такой форме капитализации. Нельзя сказать, что фонды прямых инвестиций — явление для рос. предприятий новое и непривычное. В прошлом было немало примеров успешного и взаимовыгодного финансирования компаний РФ как иностранным, так и отечественным капиталом. В список фондов прямых инвестиций в России входят следующие организации:

  • «Бэаринг Восток Кэпитал Партнерз».
  • «Дэлта Прайвит Эквити Партнерз».
  • «Тройка Кэпитал Партнерз».
  • «Алфа Кэпитал Партнерз».
  • «Минт Кэпитал».

российские венчурные фонды итоги и перспективы

В большинстве случаев иностранные финансовые учреждения становятся миноритарными акционерами, приобретая сравнительно небольшие пакеты долевых ценных бумаг отечественных компаний, что ограничивает возможность оказывать влияние на принятие стратегических решений, определяющих будущее бизнеса.

Особенности фондов в России

В РФ существуют государственные структуры на федеральном и региональном уровнях, в круг обязанностей которых входит работа по привлечению капитала для реализации коммерческих проектов национального масштаба. Отечественные финансовые организации занимают значительное место в списке фондов прямых инвестиций в России. Средний объём вложений в развивающийся бизнес исчисляется десятками миллионов долларов США. Принимая во внимание данный факт, трудно переоценить роль фондов, специализирующихся на финансировании крупных проектов. Такой минимальный порог вхождения в бизнес недоступен даже для многих банков.

фонды прямых инвестиций рейтинг акций

Подобные организации существуют в форме закрытых паевых инвестиционных фондов в России. Список включает в себя немало управляющих компаний с государственным участием. Процесс прямого финансирования бизнеса регулируется федеральным законодательством. На протяжении последних двух десятилетий положения, касающиеся фондов, неоднократно подвергались пересмотру. Например, были введены ограничения на участие иностранного капитала в таких сферах экономики, как добыча природного газа, лесное хозяйство и транспортные услуги. Под полным запретом оказалось финансирование зарегистрированными за границей фондами предприятий, связанных с оборонной промышленностью и национальной безопасностью. Ответственность за выработку государственной политики в отношении инвесторов несёт Министерство экономического развития.

Венчурные фонды

список паевых инвестиционных фондов в России

Название этого типа финансовых учреждений происходит от английского слова, обозначающего «риск». Концепция венчурных фондов по многим аспектам близка к прямым инвестициям. Обе стратегии основаны на идее капитализации непубличных коммерческих компаний, акции которых не находятся в свободном обращении на фондовых рынках. Однако существует ряд отличий. Венчурные фонды стремятся делать инвестиции в занятые высокотехнологическими и наукоёмкими разработками предприятия малого бизнеса на самых ранних этапах их развития. В случае успеха прибыль может во много раз превзойти вложенные денежные средства.

Риски

После наступления эпохи компьютеров, информационных технологий и социальных сетей мир бизнеса увидел немало примеров фантастически высокой доходности инвестиций в компании, начинавшие свою деятельность с буквально нулевого уровня. Но риск, присущий такой стратегии вложения капиталов, чрезвычайно велик. По статистике, около 80 % проектов, финансируемых венчурными фондами, заканчиваются полным провалом. Секрет успеха заключается в диверсификации активов. Фонды, следуя золотому правилу раскладывания яиц в разные корзины, инвестируют свои средства одновременно в большое количество развивающихся перспективных компаний. Отдача от 20 % удачных проектов не только покрывает убытки, но и приносит прибыль.

Отличия

фонды прямых инвестиций явление для рос

Фонды прямых инвестиций характеризуются более осторожным подходом к ведению бизнеса. Они придерживаются ряда строгих ограничений при выборе объектов для финансирования. Как и венчурные капиталисты, фонды прямых инвестиций ищут инновационные предприятия с потенциалом быстрого роста. Принципиальная разница заключается в том, что они вкладывают свои средства только в компании, которые уже имеют отработанные технологии, но остро нуждаются в дополнительном финансировании для расширения бизнеса.

Российские венчурные фонды: итоги и перспективы

Отечественный рынок высокорискованных инвестиций в процессе своей эволюции прошёл несколько этапов и пережил определённые взлёты и падения. Законодательное регулирование такой формы финансирования было введено в 2002 году. Через несколько лет Министерство экономического развития основало Российскую венчурную компанию со стопроцентным участием государства в уставном капитале. Главными сферами её деятельности стали нанотехнологии, энергосбережение и рациональное природопользование.

Вам будет интересно  Как получить венчурные инвестиции в Беларуси — комментарий фонда RBF Ventures - ФИНАНСЫ

основные инвестиционные фонды и компании

Российский рынок венчурных инвестиций довольно быстро отошёл от шока, вызванного мировым финансовым кризисом 2008 года. Основные инвестиционные фонды и компании не пострадали. Рынок вернулся в стадию устойчивого роста всего лишь через пару лет. В 2013 году Россия заняла четвёртое место в Европе по объёму инвестиций в предприятия, относящиеся к сфере высоких технологий. Ситуация резко изменилась в худшую сторону после введения против РФ экономических санкций. По оценкам экспертов, политический кризис вызвал сильный спад в области рискованных инвестиций в конечном итоге, и перспективы российских венчурных фондов на сегодняшний день остаются неопределёнными.

По инициативе правительства была создана структура, играющая роль катализатора в привлечении капиталов. Российский фонд прямых инвестиций основан в 2011 году. Его резервы составляют 10 миллиардов долларов. РФПИ сотрудничает с крупными международными организациями, входящими в список фондов прямых инвестиций в России. Ему удалось привлечь в экономику РФ более 30 миллиардов долларов. Дальнейшие перспективы во многом зависят от развития политической ситуации в мире.

Что такое инвестиционный фонд: зачем нужен, как работает + ТОП-10 инвестфондов в РФ

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov Российский фонд прямых инвестиций рфпи Фонд прямых инвестиций что это такое

(
РФПИ
) — инвестиционный фонд, созданный для привлечения иностранных инвестиций в лидирующие компании наиболее быстрорастущих секторов российской экономики. Зарезервированный капитал фонда — $10 млрд. РФПИ также привлек более $25 млрд иностранного капитала в российскую экономику, выстроив ряд долгосрочных стратегических партнерств.[1]

Что такое инвестиционный фонд простыми словами

Инвестиционный фонд РФ – это объединение людей и организаций, которые решили вложиться в какой-либо проект и получить доход.

Если еще непонятно, то рассмотрим пример. Некий гражданин решил купить квартиру, чтобы сдавать ее в аренду. Но своих средств у него для покупки не хватает. Он, конечно, может взять кредит в банке, но финансовой организации придется возвращать долг, да еще и с процентами. То есть на аренде первое время прибыль не сделаешь.

Тогда гражданин идет другим путем: он приглашает своего знакомого, у которого есть недостающая сумма, они создают вместе инвестиционный фонд, покупают квартиру и уже с первого месяца сдачи ее в аренду начинают зарабатывать. Но каждый с дохода получает долю, пропорциональную вложенной сумме.

Полученные лишние деньги можно теперь вкладывать снова, например, в совместную покупку акций, и получать дивиденды.

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov

Зачем он нужен

Инвестиционный фонд помогает людям, которые сомневаются в том, куда вложить деньги, их заработать. Как правило, ИФ покупает акции компаний.

В инвестиционном фонде существуют специалисты, которые отслеживают ситуацию на рынке и вкладываются только в проверенные ценные бумаги. Если же активы становятся невыгодными, инвестпортфель пересматривается. В итоге все вкладчики в той или иной мере получают доход.

Функции

Основные функции инвестиционного фонда в РФ:

  1. Сохранение и приумножение вкладов частных инвесторов.
  2. Эффективная работа органов управления с целью получения дохода.
  3. Привлечение новых вкладчиков на определенных условиях.

Как работают ИФ

Работа ИФ регулируется законами РФ, а также международным правом. Это ФЗ «Об инвестиционных . Специальные правовые акты есть в странах Европы и США: документы защищают вкладчиков от мошенничества.

Деятельность инвестиционного фонда строится следующим образом:

  1. Инвестор вкладывает свои деньги и больше ими не распоряжается, кроме последнего этапа – их вывода.
  2. Портфелем инвестиционной организации руководит управляющая компания, которая работает с ценными бумагами, валютой, недвижимостью и кредитами. УК заинтересована в увеличении прибыли, так как получает комиссию со всех сделок.

Пример

Сбербанк – организатор нескольких инвестиционных фондов с разными активами и доходностью, например фонд акций «Добрыня Никитич». Он вкладывает средства в российские компании. Акции выбирают аналитики.

Структура вложения сбережений инвестиционного фонда.

РесурсыПроцент активовАкции компанийПроцент акций в фонде
Энергоносители47Лукойл14
Финансы18Сбербанк14
Природные ресурсы15Газпром11
Денежные средства7Сургутнефтегаз6
Электроэнергетика6Норильский никель6
Промышленность2Татнефть6
Коммуникации2Роснефть5
Товары повседневного спроса2Банк ВТБ4
Товары длительного спроса0,5Интер РАО ЕС3

Под руководством управляющей компании за 3 года активы «Добрыни Никитича» выросли на 42 %. Это довольно хорошая доходность на территории РФ.

Кого могут заинтересовать инвестиции в ИФ

Интерес к инвестиционным фондам могут проявить будущие вкладчики, если:

  1. У них отсутствуют кредиты и займы, даже у друзей и родственников.
  2. Есть свободные сбережения, которые можно спокойно держать на балансе инвестиционного фонда и они не понадобятся в ближайшее время.
  3. Вызывает интерес финансовая сфера, в частности инвестиции в ценные бумаги.

Структура фонда

За последние несколько лет российские ФПИ показали себя исключительно с положительной стороны, они специализируются на финансировании АО любого типа через покупку дополнительно эмитированных акций. Для достижения желаемого результата фонд может делать инвестиции в фирмы с иными формами хозяйствования.

Особый подход к работе позволяет регулярно делать инвестиции в компанию при помощи фонда прямого развития российской юрисдикции. Такая тенденция особенно часто наблюдается в том случае, если российское предприятие дополнительно выпускает акции. Все действия АО контролируются советом директоров. Основная их работа состоит в том, чтобы увеличить в несколько раз капитализацию приобретённого российского АО.

Несмотря на то что венчурные компании занимаются аналогичными инвестициями в начинающие организации, фонды специализируются на вливании денег в развитие тех предприятий, которые успешно работают уже не один год. Руководство российских РФПИ положительно относится к рассмотрению тех случаев инвестиций, где уже чётко налажены технологические процессы, но не хватает свободных финансов для расширения производственного участка.

На российском законодательном уровне установлено ограничение, из-за которого фонды не вправе числиться учредителями фирм, нуждающихся в материальной помощи. А также не вправе участвовать в первичном размещении ЦБ. Финансовые вливания возможны только в том случае, если компания работает несколько лет.

Эксперты российских РФПИ могут приобрести контрольный пакет бумаг у контролирующего инвестора. Всё руководство над принятым на баланс объектом переходит к владельцам фонда. Венчурные организации не имеют права управлять напрямую. Приобретённый пакет ЦБ никогда не превышает 25% общего объёма. Стоит отметить, что фонд может блокировать те решения, принятых руководством компании.

Типы ИФ

Классификация инвестиционных фондов в РФ и мире различна в зависимости от их структуры, целей и задач.

ПИФ – это паевой инвестиционный фонд. В нем все, что имеет фонд, делится между инвесторами в виде паев. УК такой организации обязана вложить накопления в какой-либо проект.

В таком инвестиционном фонде общее имущество распределяется между вкладчиками в виде паев. Пай подтверждает, что инвестор обладает правом собственности на определенную часть средств. Суть паевого ИФ в том, что коллектив инвестирует средства в конкретный проект. Например, акции, облигации, депозитарий, займы, аренда недвижимости. Действие ПИФа закреплено в законах РФ.

Вкладчик заключает договор с управляющей компанией на доверительное управление, за которое УК получает комиссию со сделок.

Управление может быть коллективным и индивидуальным. При коллективном управленческие органы инвестиционного фонда объединяют сбережения пайщиков в один портфель, затем распределяют их согласно паю. При индивидуальном средства каждого инвестора аккумулируются отдельно.

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov

ИФ России

Инвестиционный фонд Российской Федерации создан, чтобы наше государство могло проводить инвестирование различных проектов.

Бюджет инвестиционного фонда РФ формируется из средств фондов внешнего долга и Стабилизационного, четверть бюджета состоит из вкладов частных инвесторов.

Проекты инвестирования подбираются по следующей схеме:

  1. Происходит оформление части собственности инвестируемого проекта в пользу государства.
  2. Средства направляются из ИФ в уставной капитал отобранной для инвестиций организации.
  3. Коммерческие инвесторы заключают договор с ИФ РФ сроком не более чем на 5 лет, оплачивают участие в проекте.
  4. Проекты должны быть экономически и социально выгодны государству, отвечать его требованиям и, если не могут быть осуществлены без господдержки.
  5. Стоимость проекта более 5 000 000 000 руб.
  6. Определяются и другие показатели.

Выбор проекта проходит на конкурсной основе комиссией при Министерстве экономического развития РФ.

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov

Взаимный ИФ

Взаимный инвестиционный фонд привлекает огромное число вкладчиков за счет дешевых акций, что позволяет вносить небольшие депозиты. И при этом снижены потери.

Хеджевый

В РФ таких очень мало, так как они привлекают только профессиональных инвесторов с крупными вложениями. Пытаются получить максимум выгоды за свои вклады и за короткий срок, чем подвергают себя неоправданным рискам. Инвестфонды очень быстро покупают ценные бумаги и так же быстро их продают. По большей части распространены в Северной Америке.

Чековый

Чековые инвестиционные фонды были Активно создавались в РФ в начале 90- х годов 20 века и на сегодняшний день упразднены.

Их целью был переход от государственной собственности к частной. Они собирали ваучеры, которые имели хождение в РФ, а затем на них приобретали в собственность акции предприятий у государства.

Торгуемый на бирже

Такой ИФ имеет свои акции, которые также участвуют в сделках на биржевых рынках РФ. Их котировки меняются от открытия до закрытия биржи. Ежедневно подсчитывается пай после окончания торгов.

В чем отличие венчурного фонда от прямых инвестиций.

ФПИ обычно пытается получить быстрый результат, вкладывась в компании, которые давно на рынке и где риск минимален. Причем инвестиции вносятся на небольшой период, но сразу большие суммы.

Венчурный фонд вкладывается в различные предприятия РФ, включая многочисленные стартапы, которые могут и не развиться, следовательно, деньги будут потеряны.

Такие инвестиционные организации должны иметь большой доход, венчурный фонд получает его от менее рискованных проектов.

В чем отличие частного фонда от нечастного

СвойстваЧастныйНе частный
ВладельцыЧастные инвесторы и юридические лица в пределах ограниченной группы лицВкладчики как физические, так и юридические лица, без ограничения
ЗадачиУправляет вкладами в интересах частных лиц и компаний, например, для одной семьи или близких друзейВыход на рынок ценных бумаг, привлечение инвесторов и умножение их прибыли
ВидЗакрытыйОткрытый
РегистрацияНе согласовывается в госструктурах РФВ ЦБ РФ и налоговой, в качестве юридического лица
Контроль активовПроизводится учредителем, который представлен в единственном лицеВедется управляющей компанией
АнонимностьДанные об инвестиционном фонде не находятся в общем доступе. Имя владельца может не указываться в документахВ бумагах прописываются реквизиты юрлица, данные о пайщиках нигде не указываются
Распределение активовНе все средства могут идти на инвестирование, часть можно пускать на свои личные нуждыАктивы полностью находятся в инвестиционном фонде и не могут быть использованы иначе, кроме как на действия в рамках проектов
Непрерывность работыС уходом из жизни учредителя организация продолжает свою работу.Не зависит от смерти одного из членов УК, работает до окончания действия лицензии
Схема наследованияВладелец сам определяет правила распределения активов и наследникаНаследуются только паи ИФ, каждый вкладчик определяет сам правила наследования. Если нет завещания – действие происходит в рамках законодательства РФ.
Состав инвестиционного фондаМогут быть: учредитель, совет директоров, гарант, акционерыУправляющая компания, пайщики

Особенности иностранных фондов

Иностранные ИФ помогают вкладывать средства в международные проекты и экономику других стран.

  1. Инвестиционные фонды одной страны. Инвестирование только в пределах одного государства.
  2. Региональные. Могут захватывать один материк, например, Европу или Азию.
  3. Международные. Вложение в несколько стран.
  4. Развитых стран. Сбережения аккумулируются в конкретных странах со стабильной экономикой.
  5. Глобальные. Вкладываются не только в другие государства, но и в предприятия РФ.

Краткое описание

Управляющая компания РФПИ была образована в 2011 Председателем Правительства и Президентом Российской Федерации. Принцип действия этой организации как фонда основан на том, чтобы привлекать инвестиции, кадровые ресурсы и новые технологии в государство. РФПИ обеспечивает стабильный рост и модернизацию экономики. Эта российская фирма участвует в коммерческих операциях вместе с крупными международными бизнес-инвесторами. РФПИ мощный катализатор, привлекающий прямые денежных потоков в РФ.

Вам будет интересно  Кто такой венчурный инвестор и как он зарабатывает?

Специалистами неоднократно был отмечен тот факт, что в основе фонда этих российских инвестиций лежит приверженность основным ценностям народа. Квалифицированные сотрудники стремятся поддерживать высокие эстетические и профессиональные стандарты. Успешная работа фонда возможна только в том случае, если с партнёрами будут выстроены доверительные отношения, которые основаны на предоставлении уникальных инвестиций. Перед целеустремлёнными российскими предпринимателями открываются отличные перспективы профессионального развития для получения стабильного дохода.

Экспертами было определено несколько основных характеристик, которыми можно объяснить принцип работы РФПИ:

  • Российские вкладчики с инвестиций в фонд получают именные паи, в сумме напрямую зависящую от объёма инвестсредств.
  • Работа РФПИ непрерывно контролируется специальными законодательными актами.
  • Если сравнивать российский фонд прямых инвестиций с фондовыми бумагами или госинструментами с фиксированной доходностью, то итоговый риск потери капитала находится на более высоком уровне.
  • Налог по доходу с прибыли начисляется только при получении финсредств (после продажи инвестиций в паи), если их актуальная стоимость на рынке превышает номинал.

Виды ПИФ

Виды ПИФов разделяются на три основных, которые, в свою очередь, имеют еще более мелкое деление.

  1. Открытого типа. В такие ИФ можно вкладывать средства и забирать из них постоянно. Необходимо только написать заявление или заключить договор, который будет рассмотрен в течение нескольких дней.
  2. Закрытые. Как правило, созданные в самом начале проекта с огромными денежными поступлениями, вывести средства можно только после его завершения. В такие организации вкладываются крупнейшие компании.
  3. Интервальные. Что-то среднее между открытым и закрытым. В отличие от обоих, вкладывать сбережения и выводить их можно, как правило, ежеквартально, определенное число дней. Это позволяет управляющей компании максимально вкладывать паи и не держать их у себя.

Акций

Создается для вложения средств в акции различных организаций для привлечения дохода. УК, как правило, инвестирует средства в акции наиболее перспективных компаний. Перед внесением инвестиций проводится тщательный анализ экономики РФ профессионалами.

ИФ может быть открытого, закрытого и интервального типа. Сегодня фонд акций встречается чаще по сравнению с другими.

Облигаций

Доход инвестиционного фонда образуется от вложения средств в облигации. Организуются, как правило, сроком до 3 лет. В связи с колебанием курса доллара инвестирование в российские облигации менее выгодны, чем в иностранные.

Торговля происходит на российских и международных биржевых рынках.

При больших рисках за последние 3 года фонды облигаций увеличили свой доход в 1,5 раза, что гораздо больше фондов акций.

Недвижимости

Создаются для вложения средств в строительство и управление недвижимым имуществом. Чаще всего закрытые. Сюда привлекаются крупные компании.

Бывают нескольких видов:

  1. Строительные. Занимаются строительством зданий, которые в дальнейшем могут продаваться или сдаваться в аренду.
  2. Земельные. Проводят действия с земельными участками, увеличивающие их стоимость.
  3. Девелоперские. Осваивают купленные в РФ земли, застраивают их, ремонтируют объекты недвижимости, переоформляют.
  4. Рентные. Сдают жилые и нежилые строения в аренду, получая с этого прибыль.

Собственность инвестфонда – только объекты и ценные бумаги, связанные с недвижимостью. Вложиться, например, в энергетический сектор ПИФ не может.

Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP | Buzko Krasnov

Денежного рынка

Фонд денежного рынка вкладывает свои средства в специфические активы, то есть не покупает акции и облигации. Действует путем выдачи займов, предоставляет депозиты.

Виды ИФ денежного рынка:

  1. Розничные. Среди вкладчиков в основном частные лица, таких более 30%. Прибыль такого инвестиционного фонда выше, чем просто вклад в банке, но и больше риски.
  2. Институционные. Минимальные вложения очень высоки и рассчитаны на компании и государство. Они работают по автоматическому принципу. Деньги поступают периодически через электронный перевод со счета корпорации.

Проекты инвестирования рассчитаны на срок не более 1 года. На рынке покупаются казначейские векселя, депозитные сертификаты.

Сбалансированные смешанные фонды

Такой инвестфонд может менять свои вложения в зависимости от ситуации на рынке. Если дешевеют акции, то можно перевести инвестиции в другие ценные бумаги или недвижимость. Главное, чтобы УК тщательно отслеживала изменения на биржевых рынках.

Хотя доход таких ПИФов ниже, чем вложение только в определенный вид.

Основные проблемы фондов прямого инвестирования

Проблемы, возникающие при осуществлении своих функций у этих фондов, в основном связаны с ограниченностью числа пригодных для инвестирования компаний. Их количество в Российской Федерации не располагает возможностями для расширения деятельности фондов прямого инвестирования.

Исходя из практических соображений, целью которых является получение прибыли, фонды должны вложить свои финансовые средства в как можно большее число компаний. Это происходит вследствие большого риска финансовых потерь для средств, инвестированных в небольшое количество организаций.

Также немаловажным фактором, влияющим на развитие института прямых инвестиций, является низкая активность в области инвестирования, сложившаяся в силу исторических, общественных и межгосударственных проблем.

Распределение финансовых средств

Существенной проблемой развития института прямого инвестирования является препятствие в виде коррупционной деятельности, доходящей до верхних эшелонов власти, влияющей на распределение финансовых средств, оформление соответствующей документации и выбор инвестиционных проектов приоритетного характера.

Аналитики, общавшиеся на международном форуме, рассматривая указанные проблемы, оценивая сложившуюся ситуацию на рассматриваемом поле деятельности, указывают на недостаточность прямого инвестирования, что, в свою очередь, влияет на динамику развития.

Оценка деятельности

Плюсы и минусы

Положительные моменты ИФ:

  1. Вкладчики не отслеживают ситуацию на рынке, все действия предоставлены профессионалам.
  2. Цена одного пая привлекательна и может составлять всего 1000 рублей.
  3. Вложения во многих ПИФах производятся в разные активы, что уменьшает уровень потери средств.
  4. Средства инвестиционного фонда не облагаются налогом.
  5. Контроль осуществляет государство.

Минусы деятельности инвесткомпаний:

  1. При плохом управлении доход не гарантируется.
  2. Дополнительно из средств инвестиционного фонда оплачиваются услуги УК.
  3. Могут быть наложены ограничения на инвестиции в определенные секторы экономики.

Советы по выбору ИФ

Если вкладчик решил вложить средства в инвестиционный фонд на территории РФ, то необходимо определить параметры и провести действия:

  1. Какой фонд необходим.
  2. Прочитать открытые документы инвестиционного фонда, его отчетность. В этом поможет официальный сайт.
  3. Выяснить количество лет работы на рынке.
  4. Узнать эффективность работы УК, ее финансовые инструменты, проверить по доходности.
  5. Понять, сколько вложить первоначально.
  6. Прочитать отзывы о ПИФе.

Признаки мошенничества

При выборе инвестиционного фонда в РФ также стоит избегать мошеннических действий. Признаки организации, которой не стоит доверять:

  1. Фиксированный доход. Если называется конкретная сумма дохода, стоит обойти инвестиционный фонд стороной. Ни один аналитик не может с точностью утверждать такое, ведь условия ежедневно меняются.
  2. «Уникальное предложение». Такая фраза – попытка завладеть сознанием инвестора. На самом деле все структуры, виды и деятельность ИФ известна.
  3. Убытки. Ответственность за них должна быть прописана в договоре. Следует остерегаться фразы «Не несет ответственности за убытки».
  4. Срочное вложение. Предложение «Срочно вложить» тоже должно быть воспринято как признак мошенничества: вкладчику необходимо время, чтобы разобраться с ситуацией и узнать сведения о компании.
  5. Формулировки в договоре и рекламе. Должны быть четкими, не надо поддаваться на слова: примерно, ориентировочно, приблизительно, от и до.
  6. Старые схемы. Большинство методов облапошивания клиентов уже известны. Поэтому, если предлагаются такие схемы вложения денег, необходимо держаться от них подальше.
  7. Понятная деятельность. Если инвестор не улавливает схему работы инвестиционного фонда, лучше избегать его. В хороших ИФ все четко и ясно.
  8. Ноу-хау и нанотехнологии. Инвестировать можно только в те проекты, которые существуют реально, даже если эта вещь только что создана. Но, если убеждают вложиться в какое-то новое изобретение, которого еще не существует в природе, стоит отклонить такое предложение, сколь бы заманчивым оно ни было.
  9. Брокерские услуги. Подписывать бумаги на оказание брокерских услуг и личное управление сделками не стоит: всем этим должна заниматься УК.

Стоит ли покупать паи самых доходных ПИФов?

Рассматривать такие паи надо с осторожностью: ситуация на рынке меняется ежечасно, на нее влияет развитие экономики стран, санкции государств, политическая ситуация, курс валюты. Поэтому, чтобы остаться на плаву, надо рассматривать доход ПИФа за несколько лет, а не за последние месяцы.

Плюс ко всему необходимо узнать, почему выросла прибыль. Если правильно вкладами распоряжалась управляющая компания, то это прекрасно, а если инвестиционному фонду повезло, то закрепить успех, а тем более развить его, может и не выйти.

Кто может инвестировать?

В России деятельность закрытых паевых фондов прямых инвестиций регулируется Федеральным законом №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», а именно разделом «ПИФы для квалифицированных инвесторов».

Как и во все закрытые ПИФы, в PEF, зарегистрированные на территории РФ, могут вкладывать средств только квалифицированные инвесторы. Простым физическим лицам и начинающим инвесторам на этот рынок вход фактически запрещен, и непроста. Без должной подготовки и опыта оценить перспективы того или иного фонда очень сложно, и можно наделать ошибок.

К тому же порог входа в фонды прямых инвестиций обычно начинается от нескольких сотен тысяч, а то и миллионов рублей – такая сумма, понятно дело, отсутствует у большинства россиян.

На Западе фонды прямых инвестиций приравнены к венчурным. Вложения в них могут производить также, как и в России, только квалифицированные инвесторы.

Что сделать, чтобы стать инвестором

Прежде чем вкладывать сбережения необходимо определить и сделать:

  1. Какой денежный капитал есть у будущего инвестора. Это те средства, которые не нужны вкладчику, и он спокойно может их отдать на какое-то время.
  2. Инвестирование в какой сектор экономики предпочтительнее.
  3. Какую прибыль получить в итоге.
  4. Готов ли вкладчик к потере денег.
  5. Изучить экономические понятия, относящиеся к инвестиционному фонду РФ и других видов.
  6. Настроить себя, чтобы начать инвестиции.
  7. Подобрать портфель, а не одно направление вложений. Можно попробовать сразу несколько инвестиционных фондов с разным направлением деятельности.

Как работают фонды поддержки бизнеса в России?

В России существует немало фондов прямых инвестиций, которые помогают в развитии отечественным компаниям. Но как всегда, в нашей стране они имеют свои неповторимые особенности, о которых всегда нужно помнить. Так, если в мировой практике фонды прямых инвестиций обычно создаются для того, чтобы осуществлять поддержку развивающимся или неэффективным компаниям, то в России они появились в результате переизбытка свободного капитала у местных олигархов. Некоторые фонды прямых инвестиций, по сути, представляют собой компании по управлению активами таких олигархов, но позиционирует себя как частные инвестиционные фонды. Примером тому являются такие организации, как «Базовый элемент» Олега Дерипаски или «Система» Владимира Евтушенкова.

Есть в России и классические фонды прямых инвестиций, которые нередко имеют иностранное происхождение. К их числу можно отнести:

  • Delta Private Equity;
  • Marshall Capital Partners.
  • Baring Vostok Capital Partners;
  • Svarog Capital Advisors;
  • UFG Asset Management;
  • Russia Partners.

Список лучших инвестфондов

Ниже находятся списки лучших ИФ как в РФ, так и в мире, представленные с учетом различных параметров.

Топ 10 ИФ России

Инвестиционный фондОписаниеПрирост (%)
1.Сбербанк – Глобальный интернетУправление активами38,5
2.Альфа-Капитал технологииФонды акций32,1
3.РАЙФФАЙЗЕН – Информационные технологииФонды акций30,4
4.Управление сбережениями – АзияУправление сбережениями фондов30,3
5.ВТБ – БРИКУправление активами, фонды акций27,5
6.ОТКРЫТИЕ – КитайФонды Открытия25,9
7.Апрель КапиталАкции компаний по добыче сырья25,4
8.Открытие – Развивающиеся рынкиФонды Открытия24,4
9.РГС – Мировые технологииУправление сбережениями23,5
10.Райффайзен – Фонд активного управленияФонды смешанных инвестиций23,3

Самые надежные в мире фонды

Среди лучших и инвестиционных организаций по всем параметрам находятся преимущественно иностранные компании.

Источник https://www.buzko.legal/content-ru/investicii-v-venchurnye-fondy-chto-uchest-uchreditelyam-fonda-i-na-chto-obratit-vnimanie-lp

Источник https://businessman.ru/fondyi-pryamyih-investitsiy-v-rossii-spisok-itogi-i-perspektivyi.html

Источник https://mitsu-market.ru/invest-portfel/rossijskij-fond-pryamyh-investicij.html

Источник

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Предыдущая статья Бездепозитный бонус Форекс 2017 с выводом прибыли
Следующая статья Как выбрать недорогого торгового советника. 4 важных шага; Финансовый журнал